【期現】截至5月22日收盤，焦煤期貨延續震蕩下跌走勢，焦煤主力2509合約下跌14（-1.66%）至827.5，焦煤遠月2601合約下跌11.5（-1.34%）至844，9-1價差走弱至-17。焦煤期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大，現貨端市場預期仍然偏空，國內焦煤現貨市場競拍再次走弱。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1030元/噸，環比持平，基差202元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單945元/噸（對標），環比-5，蒙5倉單基差117元/噸；S1.3G75蒙3倉單978元，環比持平，蒙3倉單基差150.5元/噸。山西競拍繼續回落，補庫需求放緩，蒙煤庫存仍處高位，近期有所去庫。
【供給】截至5月22日，汾渭統計樣本煤礦88家樣本煤礦產能利用率88.69%，環比+0.27%，原煤產量895.81萬噸，周環比+2.76萬噸，原煤庫存307.08萬噸，周環比+16.60萬噸，精煤產量459.21萬噸，周環比+1.93萬噸，精煤庫存230.29萬噸，周環比+19.38萬噸。截至5月21日，鋼聯統計523礦樣本煤礦產能利用率86.3%，周環比-3.0%，原煤日產193.6萬噸，周環比-7.0萬噸，原煤庫存624.8萬噸，周環比+17.9萬噸，精煤日產78.6萬噸，周環比-3.1萬噸，精煤庫存447.5萬噸，周環比+37.1萬噸。
【需求】截至5月22日，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67.3萬噸/日，周環比+0.2，247家鋼廠焦炭日均產量47.3萬噸/日，周環比持平，總產量為114.6萬噸/日，周環比+0.1。截至5月22日，247家鋼廠日均鐵水243.60萬噸/日，周環比-1.17萬噸/日，折算焦炭需求116.萬噸/日，日均供需差環比-0.56萬噸/日。周焦炭需求小幅下降，表需高位回落。
【庫存】截至5月22日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環比+31.4至3578.9萬噸。其中，523家礦山庫存環比+41.9至766.7萬噸，110家洗煤廠環比+4.9至112.1萬噸，全樣本焦化廠環比-19.2至865.7萬噸，247家鋼廠環比+7.5至798.8萬噸；沿海16港庫存環比-12.1至687.7萬噸；甘其毛都口岸庫存+8.3至347.8萬噸。
【觀點】現貨端，焦煤繼續小幅下跌，期貨盤面由于市場預期較悲觀，領先現貨下跌出現深貼水結構，盤面有較大套保壓力，多頭主力挺價意愿不強，仍處偏弱格局。市場競拍再次遇冷，各煤種成交價格向下小幅調整，供需寬松格局仍然短期難以扭轉。供應端，國內煤方面，煤礦開工開始回落，產量仍處于偏高水平；進口煤方面，蒙煤價格破位下跌，海運煤進口利潤繼續倒掛，價格穩中有降。需求端，焦化開工繼續小幅提升，下游高爐鐵水產量有見頂回落跡象，下游用戶補庫仍然以按需采購為主，五月鐵水繼續保持240萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需求端或承壓回落。庫存端，煤礦庫存高位繼續累庫，有降價出貨壓力，口岸再次累庫，下游庫存偏低水平。策略方面，考慮到煤炭價格仍處于下跌趨勢，成材基本面好于煤焦，建議單邊擇機逢高做空焦煤2509合約，套利多熱卷空焦煤（等貨值）策略繼續持有，關注煤炭價格階段性見底的信號。